国内光伏湿制程赞助品龙头时创动力，行将完成IPO的临了冲刺。

近日，时创动力发布刊行公告称，公司最终笃定刊行价为19.2元/股，刊行股份数目为4000.08万股，召募金额总数为7.68亿元，扣除刊行用度后为7.01亿元，仅为此前招股书泄露10.96亿元展望募资额度的63.96%。

按照计议，公司这次召募资金将用于高效太阳能电板开发扩产技俩、新材料扩产及自动化升级技俩、高效太阳能电板工艺及开发研发技俩、研发中心及信息化竖立技俩和补充流动资金，其中补充流动资金计议占用近一半的召募资金。

当今看来，诚然公司在光伏湿制程赞助品获取一定阛阓所位，然则参预下滑通说念，公司近期事迹增长主要驱动的光伏电板业务，也靠近畛域小、竞争力不及等问题，重复原材料供应过于麇集、眷属企业管制等弊病，时创动力念念要赢得阛阓认同，还有很长一段路需要走。

图/招股书

01

传统强势业务已启动下滑

时创动力是国内光伏湿制程赞助品龙头，然则竞争加重却让该业务参预下滑通说念。

公司接踵推出了光伏湿制程赞助品、光伏开发及光伏电板三大类主要居品，其中赞助品类居品包括制绒赞助品、抛光赞助品、清洗赞助品等，主要用于光伏电板坐蓐的制绒、刻蚀抛光、清洗等本领。开发类居品包括链式退火开发、体劣势钝化开发等，主要用于光伏电板坐蓐的氧化、体劣势钝化等本领。公司赞助品类居品和开发类居品的主要客户为光伏电板坐蓐企业，已袒护主流电板企业。公司的半片电板居品聘请以边皮料为原材料的坐蓐工艺，主要客户为电板组件企业。

当今，公司光伏湿制程赞助品和光伏开发居品占据同类居品细分阛阓的行业进花式位，袒护2021年度民众光伏组件和电板出货量前五名沿途企业。2021年度，公司制绒赞助品阛阓占有率为67.72%、抛光赞助品阛阓占有率为31.59%、清洗赞助品阛阓占有率约为100%。其中，()、天合光能向公司采购湿制程赞助品金额占比高达95%和85%，晶科动力、()、()及()向公司采购湿制程赞助品金额占比达50%-60%。

图/招股书

关联词，光伏湿制程赞助品却靠近竞争加重带来的收入下滑风险。

公司是行业内最早参预光伏湿制程赞助品阛阓的企业，跟着光伏行业的快速发展，现阶段行业内已有近10家的主要参与者。通常在时创动力新推出湿制程赞助品或算计居品新迭代版块后6-9个月，阛阓上就会出现雷同居品。

2020-2022年，公司光伏湿制程赞助品分散竣事营业收入3.12亿元、3.58亿元和2.83亿元。其中2022年，公司算计居品的平均销售单价同比着落30.87%，销售数目同比高潮14.64%，导致销售收入同比着落20.75%。

公司光伏湿制程赞助品毛利率2020-2022年分散为80.75%、75.35%和64.98%，2021、2022年分散同比着落5.4、10.37个百分点，若是公司不成抓续保抓居品迭代和性能普及，改日算计居品的售价和毛利率水平可能连接着落。

图/招股书

基于此，公司启动切入光伏电板业务，诚然带来了比年来的事迹增长，然则并不具备抓续性。

一段时间以来，国际社会有关“全球南方”的讨论增多。“全球南方”是新兴市场国家和发展中国家的集合体，体现了新兴市场国家和发展中国家在国际舞台上的群体性崛起。在世界百年未有之大变局加速演进的背景下，有关讨论反映出新兴市场国家和发展中国家追求独立自主、团结合作的意愿日益强烈，越来越成为国际格局中一支不可忽视的力量。

02

助推事迹好景不长

电板业务瑕疵重重

公司以光伏湿制程赞助品和光伏开发居品切入阛阓，探索应用边皮料坐蓐光伏半片电板的大畛域光伏电板制造工艺，2021年投建2GW电板坐蓐线，竣事光伏电板制造全工艺本领相识。

凭借前期对光伏电板制造各工艺本领的深远默契和电板中试线的量产熏陶，公司启动探索应用边皮料坐蓐光伏半片电板的大畛域光伏电板制造工艺，公司2018年投建100MW中试线，启动从事光伏电板的研发坐蓐业务。跟着下贱组件企业对半片电板需求的安宁开释，公司于2021年投建了2GW电板坐蓐线，扩大了光伏半片电板的产能。

2022年，公司电板坐蓐线产能应用率抓续爬升并在9月竣事满产，带动往时营收和归母净利润同比普及236.25%和222.77%。

不外，公司电板业务的瑕疵也相同相称彰着。

领先，公司选定与行业旧例不同的边皮料道路，所以硅棒切方经过中产生的边皮料为径直原材料制成光伏半片电板。由于公司电板产能畛域较小，用于电板坐蓐的边皮料皆是向()采购的。而且公司边皮料道路与行业旧例的硅料或硅片光伏电板制造道路存在互异，由于后说念工序较为复杂，坐蓐资本略高于硅料道路。

凭证招股府上泄露，光伏电板2020-2022年毛利率分散为-1.27%、-18.23%、12.18%，其毛利率大幅波动加上营收占比加多，使得公司主营业务毛利率各期为69.28%、48.19%、23.53%，呈现大幅下滑趋势。

图/招股书

公司光伏电板业务仅就业非龙头客户，且彰着暗意不会盲目扩产。公司电板坐蓐线策画产能仅为2GW，畛域效应很弱，受产能畛域末端，公司光伏电板业务不以组件龙头企业为目标客户，主要销售政策为成为新进或畛域较为匹配的组件企业第二或第三电板供应商。

公司电板业务产能也曾于2022年9月参预满产状况，后续事迹增速将会彰着放缓。凭证招股府上泄露，公司基于当今已竣事的运筹帷幄事迹，展望2023年1-6月可竣事的营业收入区间为10.38亿元至10.59亿元，同比增长仅为0.96%至3.01%，营收增长基本停滞。

况兼在当下电板技艺升级的要津时间，时创动力电板业务坐蓐线还靠近大额计提减值的风险。由于公司2GW坐蓐线选定PERC技艺道路，在开发上只具备升级为TOP Con技艺道路的本领，一朝HJT或IBC等其他技艺道路速即竣事量产冲破、成为主流技艺道路，契机导致PERC或TOP Con技艺道路居品阛阓需求大幅下滑，届时公司不久才满产的坐蓐线将靠近淘汰风险。

关联词，时创动力靠近的问题还不啻这些。

03

净利、现款流、管制风险等问题不停

领先，屡次股权激发导致宽敞的股份支付金额，将会抓续压制时创动力净利润施展。

招股府上泄露，公司已试验了屡次股权激发计议。阐发期各期，公司分散阐述股份支付用度2072.04万元、4532.95万元和5889.22万元。2021年11月，公司召开鼓吹大会审议通过了《常州时创动力股份有限公司对于2021年职工股权激发决议的议案》，由于公司股权的公允价值在阐发期内有所普及，阐述的股份支付用度进一步增长，2023年至2025年展望每年将阐述股份支付用度6448.56万元、2026年1至5月将阐述股份支付用度2686.9万元，对公司净利润酿成不利影响。

同期，公司改日现款流压力会越来越大。

由于公司采购边皮料需要支付100%的预支款，且光伏电板的业务畛域相对较大，跟着电板业务的量产，流动资金需求快速增长；加上公司光伏开发居品通常按左券商定收取预收、发货(或到货)、验收、质保金等进程款，回款周期相对较长；以及由于光伏行业内的买卖惯例，下贱光伏电板、组件企业通常以承兑汇票结算货款，居品销售回款周期较长，公司改日现款流压力会抓续加多，这也即是为什么这次IPO募资使用计议中，会有5亿是用于补充流动资金。

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此外，眷属式管制也为公司长期发展增添了不笃定性。

阐发期内，骨子适度东说念主符早晨在公司任职的支属中曹建忠任副总司理、符涛曾任监事、左军曾任副总司理现任对外关系矜重东说念主，其他支属分散在采购、财务、坐蓐及行政等部门任职。公司存在骨子适度东说念主较多支属任职并领取薪酬的情况，一朝公司关联里面适度轨制不成抓续有用落实，公司就会存在管制风险。