跳动的“药学+临床”概括型CRO，限制快速增长

　　阳光诺和主买卖务为临床前和临床CRO业务，同期进行自主研发，研发管线涵盖仿制药和改革药。受益于国度施行仿制药品一致性评价战术，公司收拢行业发展的故意时机，公司近5年高速成长：2017-2022年营收CAGR达79.76%，2023Q1完了营收2.32亿元，同比增速为57.09%；归母净利润2017-2022年CAGR达139.48%，2023Q1同比增长43.52%。

　　新一轮专利峭壁左近，仿制药研发上升再起；国内仿制药处方量仍有较大擢升起间

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　　左证Evaluate Pharma预测，资格2020和2021年的专利到期低谷期之后，2022-2025年又将迎来新一轮的专利峭壁，到期专利药瞻望市集限制整个约为2240亿好意思元，瞻望酿成原研药耗费1090亿好意思元。从处方量角度看，依据IQVIA数据，频年来好意思国原研药处方量占比冉冉走低，而仿制药处方量冉冉擢升，从2009年至2018年11月的10年间，好意思国仿制药的总体配方比率从75%擢升到了90%，仿制药处方比率从80%上升至92%；依据华经谍报网，中国2018年仿制药在一王人处方量占比不到66%，仿制药在国内处方量的擢升上仍然有较大空间。

　　“药学究诘+临床磨真金不怕火+生物分析”闭环奇迹协同发展，“自主家具+本领平台”双智力搭建加码“改革药CRO+本领后果转化”

　　公司“药学究诘+临床磨真金不怕火+生物分析”概括研发奇迹形态竞争上风相比较着，利于擢升药物配置成效概率和研发遵守，形成良性协同，提高公司赢得订单的智力；药物发现、新药PK/PD等本领平台的智力搭建和自主储备的具有一定的本领壁垒，何况属于临床必需、市集缺少的，具有精采无比的市集出路的改革药品种，为公司成效拓宽CRO奇迹至改革药规模铺平谈路。

投资提议与盈利预测

　　2022年新鉴定单11.0亿（+18.6%），累计存量订单19.9亿（同比+27.2%），满盈的订单为将来发展奠定精采无比基础。“药学究诘+临床磨真金不怕火+生物分析”一体化奇迹竞争上风较着，“家具+本领平台”双智力搭建改革药CRO业务拓展。瞻望公司2023-2025年营收增速离别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润增速离别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE为31.2/22.4/16.1。初次袒护，给以“买入”评级。

风险辅导

　　仿制药战术风险、行业竞争加重风险、订单鉴定不足预期等风险。

延续实施小规模纳税人免征“两税”政策。为进一步减轻小微企业和个体工商户税收负担，报经省政府同意酷秀网，山东省将免征增值税小规模纳税人房产税、城镇土地使用税政策执行期限延续至今年上半年。该项政策是2020年结合疫情形势和经济恢复发展需求出台的减负措施，目前已连续实施三年半的时间，累计为全省经营主体减负近200亿元，其中今年上半年减负约28亿元。